Привет.
Постоянно слышу о том, что операторы богатые, показывают миллиардные прибыли, мол, вы врете, что у них не хватает денег на развитие сетей. Понимаю, что для обычного человека миллиардные прибыли — это то, что можно вообразить, они перекладываются на автомобили, виллы, яхты, которые можно приобрести в личное пользование и не задумываться об их обслуживании. Но реальность сильно отличается от воображения. Более того, выросло несколько поколений людей, которых можно смело назвать заправскими онлайн-демагогами (кстати, где обучают этому искусству, сходил бы на курсы), они выхватывают из отчетов компаний одну цифру и начинают размахивать ей, как флагом. Вот смотрите, тут написано, что у них есть огромная прибыль! И все остальное принимать в рассмотрение мы просто не будем, оно не играет роли.
Давайте вместе попробуем разобраться в деталях и цифрах, что и как происходит. Но начну с неких базовых моментов, чтобы они не затерялись в процессе обсуждения. В России есть один государственный оператор мобильной связи (компания Tele2 принадлежит «Ростелекому», владельцем последнего является Россия) и три коммерческие компании. В нашей стране формально отсутствует государственное регулирование расценок на связь, неформально государство в лице ФАС этим занимается последние десять лет, вы можете видеть это по разным заявлениям, которые постоянно звучат по поводу вводимых ограничений в отношении операторов и роста цен на связь. В данный момент конструкция выглядит так, что ФАС разрешает поднимать цены не более уровня официальной инфляции раз в год. Операторский рынок является крайне конкурентным, как результат, действия компаний более-менее совпадают, они живут в одинаковых экономических и бизнес-условиях.
Для того, чтобы опираться на реальные цифры, я взял отчет МТС за 2023 год, он нам поможет оценить происходящее на рынке. Поехали.
Прибыль оператора, миллиарды рублей
Заглянем на 18-ю страницу презентации, где описывается чистая прибыль группы компаний (обратите внимание на слово «группа», оно нам понадобится позднее). За 2023 год прибыль составила 54.6 млрд рублей. Рост на 67% год к году, тут не на что жаловаться, не так ли?
На этом обычно все обсуждения заканчиваются, получите шах и мат, так называемые эксперты. Но давайте попробуем пролистать презентацию еще на одну страницу вперед, почитать про долги группы компаний.
Общий долг составляет 554.6 млрд рублей, цифра не астрономическая, но весьма заметная. Обратите внимание на то, что средневзвешенные процентные ставки по долгу растут от квартала к кварталу, что обусловлено экономическими условиями (они не зависят от МТС, это общерыночная тенденция). В чистый долг не входят обязательства по аренде помещений и магазинов, они заложены в операционные расходы. Так что перед нами различные обязательства компании, часть из них номинирована в юанях (ранее это были доллары и евро).
Сравнивать напрямую прибыль за год и объем чистого долга некорректно, но сами цифры отличаются на порядок. Кредитный рейтинг для МТС на высоком уровне, но стоимость заимствования денег растет, также как и для других компаний на рынке. Как только вы начинаете занимать, постепенно цена денег вырастает, думаю, не стоит объяснять, почему так происходит.
Для привлечения денег используются различные инструменты, но также у компании есть акционеры, которые вложили в нее свои деньги (вы тоже можете купить акции МТС и рассчитывать, что они принесут вам некий доход). Компания выплачивает дивиденды, если она не будет этого делать, то мало кто будет нести свои деньги и покупать акции компании. Тут также все более-менее очевидно. Это коммерческая компания, созданная для того, чтобы зарабатывать деньги. Думаю, в этом нет никаких сомнений. Это не благотворительный фонд.
Когда мы говорим о группе компаний МТС, нужно понимать, что компания не является классическим оператором связи, в группу компаний входят очень разные бизнесы. Например, из свежих примеров можно вспомнить сервис проката самокатов Urent, а также МТС Travel. Эти компании входят в экосистему, и их финансовые показатели учтены в выручке группы.
Равно как и «МТС Банк» своими достижениями дает дополнительные деньги МТС в целом.
Причины того, что МТС перестал быть классическим оператором и пытается стать большим, некой экосистемой, понятны. При неформальном регулировании цен на связь в доходах от телеком-сервисов невозможно расти так быстро, чтобы перекрывать инфляцию и инвестировать в развитие сетей. Нужно искать дополнительные источники дохода, работать в других сферах.
Давайте посмотрим в подробную табличку с результатами МТС для 2023 года, в них есть капитальные затраты группы, нам они интересны. Табличку можно загрузить у нас.
Берем информацию для России, так как нас интересует российский рынок. В 2021 году капитальные затраты составили 109.7 млрд рублей (20.9% от выручки), в 2022 году — 110,9 млрд рублей (20.5%). Полного 2023 года в таблице нет, но за два квартала размер CAPEX 17.2 и 19.5 млрд рублей (12.6 и 13.5%). Для всей группы МТС CAPEX за 2023 год составил 101.5 млрд рублей (минус 8.7% год к году). Затраты на оборудование, инвестиции в софт, инфраструктуру, как вы видите, падают, и это необходимость, другого выхода у компании просто нет.
Понятно, что мы не можем вычленить в этом пироге затраты только на инфраструктуру. Но нужно понимать, что стоимость условной базовой станции в 2021 году составила Х, а в 2023 году она уже стоила 1.5Х. Всех остальные затраты также выросли, где-то на 10%, где-то рост составил в разы. Оглядитесь вокруг на свою жизнь, вспомните, на какие товары и услуги цены остались неизменными, думаю, вы ничего не найдете такого. Да что далеко ходить, стоимость обслуживания автомобилей изменилась, собственно, как и их цена, а также цена топлива. Все это расходы, которые несут компании и никак не могут от них избавиться.
Теперь важный момент. Даже в 2021 году затраты на оборудование у МТС были значительно выше, так как в долларовом исчислении компания могла купить больше техники (а большая часть телекома — это закупки на внешних рынках). Если посчитать в лоб, мы сделаем это для простоты, то получится, что капитальные затраты 2021 года для всей группы составили 111 млрд рублей (в основном они приходятся на российский рынок). В долларовом исчислении это 1.23 млрд долларов (курс 87.18). В 2023 году у нас получится 1.198 млрд долларов (84.7 курс). Разница минимальная, кажется, что ничего не поменялось для оператора, такой довод также приводится постоянно.
Давайте посмотрим затраты компании в 2019 году, за год это была сумма в 91.5 млрд рублей, в долларовом исчислении 1.4 млрд долларов (65.3 курс). Именно в этот момент началось резкое ценовое регулирование для российского рынка, операторы столкнулись с невозможность менять цены согласно экономическим расчетам. И это последний год, когда мы наблюдали другой уровень инвестиций в оборудование, нежели тот, что есть сегодня. И в качестве вишенки давайте посмотрим на общий долг группы МТС в 2019 году, тогда он составил 343.6 млрд рублей. То есть фактически за пять лет размер долга вырос на 200 млрд рублей. Для тех, кто живет, используя кредитные карты, такая ситуация будет хорошо понятной, компания нарастила заимствования, чтобы показать эффективность. И при этом нет такой активной стройки, как в прошлые годы, то есть наращивание долга происходит не из-за каких то затрат, видных внешнему наблюдателю.
Срок жизни инфраструктуры сильно разнится. В отчетах МТС указывается, что прогнозные значения для базовых станций — 3-5 лет, другая инфраструктура живет намного дольше, например, оптика. Модульная структура базовых станций не позволяет говорить, что они разом выходят из строя, так почти никогда не случается, если только станция не сгорит целиком. Обычно это замена одного модуля на другой, поэтому говорить о выходе из строя как таковом сложно. Тем не менее, от пика затрат на те же БС 2019 года мы приходим в 2024 год, когда объем капитальных затрат ниже, а все оборудование стоит дороже. И это уже построенная инфраструктура, которую нужно не только поддерживать, но и заменять. И снова возникает сакраментальный вопрос: где взять деньги на все это?
Можно срезать свои прибыли, показать фигу акционерам, но тогда вырастет цена заимствования денег, вы просто останетесь с большими платежами за меньшие суммы. Не самое приятное развитие событий. Отсюда приходится выжимать деньги из сторонних бизнесов, чтобы направлять их на развитие телекома. То есть фактически медиа, «МТС Банк», другие направления в каком-то виде поддерживают телеком-оператора. Но до бесконечности это происходить не может, телеком — основной и самый затратный бизнес для МТС, капитальные затраты растут нон-стоп, так как стоимость меняется для всего — электричество, зарплаты сотрудников (на рынке дефицит кадров), оборудование (оно все так же номинировано не в рублях). И этот рост затрат приводит к тому, что операторы не имеют возможности развивать свои сети так же активно, как в прошлые годы. И тем более у них нет денег на строительство 5G вне отдельных зон. В год на развитие 5G нужно примерно 25 млрд рублей и в последующем по 15-18 млрд рублей ежегодно для массового внедрения технологии. Кажется, что эти деньги есть, прибыль же есть?
По факту денег нет, так как занимать еще больше на стройку операторы уже не могут, чтобы это был комфортный уровень платежей. А стоимость связи при этом не может расти так, как она должна. Вывод? Строить 5G не нужно, так как это приносит только расходы, но никаких доходов не дает. В имиджевых целях можно создавать отдельные зоны, но развивать 5G — нет. Государство обеспечило все условия для того, чтобы отрасль этого не делала, так как прикрутила рыночную конкуренцию, выставление справедливых цен за услуги. Отсюда инвестиции в дополнительные услуги, в другие направления, но не в телеком-бизнес, который находится в режиме умеренного развития, переходящего в стагнацию. И такова картинка для любого российского оператора, для примера я мог взять любую компанию, но ситуация похожа для всех, она одинаковая. Что тут сказать? Нам надо что-то принять. Отсутствие развития сетей, постепенную их деградацию в недалеком будущем или все-таки рост цен на связь, чтобы шло развитие отрасли. Сдерживать цены и при этом надеяться на развитие невозможно.